Экономика: от оживления - к стратегии

ЭкономиЧескаЯ конъюнктура в последние месяцы определялась общей тенденцией перехода от фазы экономического оживления к фазе стагнации. Объем ВВП в июле-августе увеличивался с учетом сезонного фактора на 1,2% в среднем за месяц - главным образом за счет расширения строительства и рыночных услуг (торговля). Что касается промышленной продукции, то ее выпуск в июле по сравнению с предшествующим месяцем вырос незначительно, всего на 0,6%, а в августе - снизился на 0,9% (сезонная и календарная составляющие устранены).

Стоит отметить, что стабилизация объемов выпуска произошла после продолжительного периода промышленного подъема, возобновившегося в конце прошлого года. В результате за январь-август прирост промышленного производства составил 5,6%, в том числе по важнейшим видам продукции - 6,8% (по сравнению с декабрем 1999 года сезонность устранена). При сохранении сложившихся тенденций годовой индекс промышленного производства по сравнению с уровнем 1999 года составит 108-108,5%, а ВВП - 106,5-107%.

Переход к стагнации в августе принял фронтальный характер, затронув подавляющее большинство промышленных отраслей (см. табл.). Более того, в ряде из них (лесобумажная промышленность, промышленность стройматериалов, пищевая промышленность) в течение последних трех-четырех месяцев явно обозначилась тенденция к снижению производства - со среднемесячным темпом в 1-2% (сезонность устранена).

Отмеченная смена режима экономического развития сопровождается некоторым ухудшением финансового положения предприятий. Так, если в конце 1999 года норма прибыли в промышленности достигала 21%, то в течение второго квартала 2000 года она колебалась на уровне 16-17%. Обеспеченность производства денежными средствами к середине 2000 года составила 6,6 дня против 7,7-8,4 дня во второй половине 1999 года. Возобновился рост просроченной кредиторской задолженности: январь-март - 5,2% в среднем за месяц, апрель-июнь - 0,8%, июль - 2%. В то же время продолжается пока наращивание собственного оборотного капитала предприятий, что создает определенные предпосылки для возобновления промышленного подъема.

Результаты опросов руководителей промышленных предприятий (по данным Центра экономической конъюнктуры) согласуются с выводом о переходе от оживления к стагнации. Изменение опросных оценок как спроса, так и выпуска продукции в августе-сентябре не выходило за пределы конъюнктурных колебаний. На рост выпуска указывало лишь 52-54% опрошенных руководителей против 57-58% в марте-апреле текущего года. Кроме того, обращает на себя внимание наметившееся в третьем квартале некоторое ухудшение оценок финансового положения предприятий.

Хотя в августе произошло заметное расширение внутреннего конечного спроса на товары (по сравнению с июлем на 1,9%, сезонность устранена), налицо постепенное затухание той волны его оживления, пик которой пришелся на четвертый квартал 1999-го и первый квартал 2000 года. В последние два квартала средние темпы прироста конечного спроса снизились примерно до 1% в месяц, что совершенно недостаточно для поддержания устойчивого экономического роста в сфере производства.

Эффект замедления роста внутреннего конечного спроса усиливается тенденциями в сфере внешней торговли. Начиная со второго квартала внешний спрос перестал быть значимым фактором расширения производства в экспортно-ориентированном секторе российской экономики: ежемесячные темпы прироста физического объема экспорта упали до нуля (сезонность устранена). Напротив, темпы прироста импорта заметно возросли и в последнее время соответствуют или опережают динамику конечного спроса.

Отсюда новым качественным моментом сегодняшней ситуации является то, что именно динамика товарооборота и инвестиций становится определяющей для общих темпов роста российской экономики. Как импортозамещение, так и экспорт практически перестали играть сколь-нибудь заметную роль в формировании факторов роста внутреннего производства. Напротив, значение внутреннего конечного спроса (потребление и инвестиции) с этой точки зрения существенно возросло.

В сфере потребления август характеризовался весьма позитивными сдвигами: прирост оборота розничной торговли по сравнению с июлем составил 1,8% (сезонность устранена). Однако делать вывод об изменении предшествующей стагнационной тенденции пока преждевременно: за последние полгода август - пока единственное исключение, когда ежемесячные темпы прироста оборота розничной торговли превысили 1%. Тем не менее достигнутый уровень позволяет рассчитывать на то, что по итогам года оборот розничной торговли увеличится по сравнению с 1999 годом на 7,5-8%.

Товарооборот тесно привязан к реальным доходам населения, динамика которых в последние полгода не выходит за пределы стагнационных колебаний. Увеличение реальных доходов в августе на 1,8% лишь компенсировало их спад в июле на 1,6%. С учетом сформировавшихся тенденций годовой индекс реальных располагаемых доходов населения составит 109,5-110%.

В сфере инвестиций достаточно интенсивный рост, наблюдавшийся с декабря по май, сменился стабилизацией, хотя и на уровне, превышающем прошлогодний на 19-20%. Если в первом и втором кварталах их прирост составлял в среднем соответственно 2% и 3,2% в месяц (сезонность устранена), то в июле-августе - 0,4% в месяц.

В целом за год при сохранении сложившейся в последние месяцы динамики объем инвестиций в основной капитал составит 115-117% к уровню 1999 года.

В сфере внешней торговли происходит изменение доминировавших ранее тенденций.

Экспорт, устойчиво увеличивавшийся с середины прошлого года, стал постепенно сокращаться. Если в первом квартале 2000 года среднемесячный прирост его физического объема составлял 3,7%, то в апреле-мае - 0,5%, а в июне-июле уже наблюдался спад на 1,8%. Самым значительным было сокращение экспорта продукции машиностроения: за июнь-июль - более чем на четверть.

Тем не менее благоприятная конъюнктура мирового рынка на основные товары российского экспорта позволяет по-прежнему оценивать годовой объем экспорта в 2000 году на очень высоком уровне - 97-100 млрд. долл. (темп роста 129-133% к 1999 году).

Другой тенденцией стало возобновление роста импорта, который в течение длительного времени (со второго квартала 1999 года по первый квартал 2000 года) оставался достаточно стабильным. Ежемесячные объемы импорта увеличились с 3,2-3,5 млрд. долл. до 3,7-3,8 млрд. долл., а его прирост в последние четыре месяца в среднем составлял 1,9% (сезонность устранена). С учетом постепенного укрепления рубля и стабилизации реальных доходов населения импорт в 2000 году оценивается в 44-45 млрд. долл. (109-112%).

В ценовой сфере в июле-сентябре ситуация характеризовалась замедлением инфляции. Индекс потребительских цен составил в июле 101,8%, в августе - 101%, в сентябре (оценка) - 101,1%, что ниже уровня прошлого года.

Следует отметить, что снижение темпов роста потребительских цен объясняется в основном сезонными факторами, прежде всего снижением цен на плодоовощную продукцию. За июль-август индекс цен на нее составил 85,8%. Инфляционный фон, характеризуемый удорожанием "несезонных" непродовольственных товаров и услуг, продолжает оставаться на уровне 102-102,5% в месяц.

Достаточно высокий уровень инфляционного фона связан в основном с тремя факторами. Во-первых, опережающий рост цен в затратообразующих отраслях (газ, электроэнергия, транспортные услуги) стимулирует удорожание потребительских услуг (июль-август: 103,4% в среднем за месяц). Во-вторых, сказываются последствия сильного роста наличной денежной массы в предшествующий период, составлявшего во втором квартале в среднем 108,6% в месяц. В-третьих, определенное воздействие стал оказывать спекулятивный рост цен на бензин, достигший в августе 106,3%.

Прогноз основных инфляционных факторов (валютный курс, денежная масса, цены производителей) позволяет оценить уровень инфляции в октябре-декабре в пределах 101,5-102% в месяц. В целом по итогам года инфляция на потребительском рынке оценивается в 119-120%.

Динамика цен в производственной сфере сохраняется на уровне, превышающем темпы роста цен на потребительском рынке. Рост цен производителей промышленной продукции в июле составил 103,3%, в августе - 101,6%. За год удорожание промышленной продукции оценивается в 131-132%.

Высокие темпы инфляции в производственном секторе связаны с ускоренным удорожанием продукции затратообразующих отраслей. Так, за июль-август рост цен в электроэнергетике, нефтедобывающей и газовой промышленности составил соответственно 111%, 110,1%, 108,4%, тарифов на грузовые перевозки - 111,5%, что на 3-6 пунктов опережает среднее удорожание промышленной продукции.

В денежно-кредитной сфере в течение последних двух месяцев проявился ряд новых тенденций.

Рост спроса на валюту со стороны как импортеров (усиливающийся сезонным фактором), так и игроков валютного рынка обусловил сокращение разрыва между спросом и предложением валюты. Это проявилось в изменении характера курсовой динамики: переход от снижения номинального обменного курса доллара к его стабилизации и даже некоторому повышению (июль - минус 1%; август - минус 0,2%; сентябрь - (оценка) плюс 0,2%). При этом стабилизация курса произошла на фоне сокращения чистых покупок валюты со стороны ЦБ РФ, играющих ключевую роль в балансировании спроса и предложения на валютном рынке. Если во втором квартале официальные валютные резервы росли в среднем на 2,1 млрд. долл. в месяц, в июле - на 2,3 млрд. долл., то за август - всего на 0,3 млрд. долл., а за первую половину сентября - на 0,6 млрд. долл.

Таким образом, конъюнктурное повышение равновесия валютного рынка ослабило главный фактор денежной эмиссии, связанный с увеличением валютных активов ЦБ РФ. Это немедленно отразилось на динамике денежного предложения. Если за июнь широкая денежная база выросла на 7,8%, за июль - на 5,9%, то за август - всего на 1%, а в сентябре ожидается рост на 3-4%.

Сокращение масштабов денежной эмиссии закономерно привело к снижению темпов роста наличной денежной массы до уровня, сопоставимого со сложившимися темпами инфляции. Если в июне прирост наличных денег в обращении составил 11,2%, то в июле - 3,8%, в августе (по оценке) - 1,7%. Тем самым существенно ослабло давление на потребительские цены, что, как ожидается, ограничит их рост в четвертом квартале.

Отмеченные изменения позволяют утверждать, что состояние денежно-кредитной сферы в целом становится более сбалансированным. Ослаб фактор избыточного предложения валюты, более согласованной стала динамика денежного спроса и предложения, несколько ослабло давление наличной денежной массы на потребительский рынок. Тем не менее по многим параметрам ситуация, сложившаяся в денежно-кредитной сфере, далека от идеальной.

Вопреки снижению эмиссии сохраняется тенденция к накоплению избыточной рублевой ликвидности в активах банков. Средние остатки средств на корреспондентских счетах банков в ЦБ РФ устойчиво растут на 8-9% за квартал. С точки зрения обслуживания расчетов такой рост не является чрезмерным (индекс цен производителей составляет 6-7% за квартал). Однако при сложившейся динамике валютного курса он означает повышение долларового эквивалента ликвидных активов банков с темпом 9-10% за квартал. Тем самым формируется база для "раскачивания" валютного рынка и повышения уровня курсовых рисков.

Низкий уровень эмиссии в настоящее время обеспечивается не только замедлением роста официальных валютных резервов, но и в значительной мере продолжающейся аккумуляцией денежных средств на счетах расширенного правительства в ЦБ РФ. На 1.08.2000 г. остатки средств на депозитах органов государственного управления составили 186,7 млрд. руб., увеличившись за первый квартал на 45,6 млрд. руб., за второй - на 48,5 млрд. руб., за июль - на 16,7 млрд. руб. Обратной стороной данного способа сдерживания роста денежного предложения становится усиливающаяся нагрузка на финансовые ресурсы бюджета.