Бум в угольном сегменте

Наиболее наглядно увеличение интереса к угольным акциям отразилось на росте активности биржевых операций с акциями эмитентов, относящихся к угольной отрасли. Конечно, на рынке их пока очень немного, зато есть все основания ожидать увеличения количества IPO производителей угля уже в текущем году.

Векторы роста

По результатам девяти месяцев 2006 года добыча угля составила 223,36 млн. тонн, что на 4,1% выше уровня 2005 года. Поставки на внутренний рынок составили 141,7 млн. тонн, из которых энергетикам было поставлено 66,8 млн. тонн (рост на 4,3%), на нужды коксования – 28,4 млн. тонн (снижение на 3,2%). Уровень добычи мог быть и выше, однако существенные проблемы с транспортировкой угля привели к небольшому снижению добычи.

Если говорить об экспорте угля, то в целом он растет, однако в основном это достигается за счет экспорта энергетического угля. В 2007 году можно ожидать аналогичной динамики. Росту экспорта может способствовать как разность цен на внутреннем и внешнем рынке, так и введение в строй дополнительных портовых мощностей по отгрузке угля. Темпы же роста добычи в 2007 году должны составить примерно 5%, причем они будут достигаться как за счет увеличения добычи энергетического угля, так и коксующегося (в планах таких крупных компаний, как «СУЭК», «Кузбассразрезуголь», «Распадская», «Южный Кузбасс», ежегодное увеличение добычи на 7–10%).

По коксующемуся углю мы ожидаем значительного снижения цен на мировом рынке: с текущих 110–115 долл. за тонну до 94–105 долл. за тонну. Именно в этом диапазоне могут быть установлены цены на данный уголь компанией BHP Billiton Ltd – одним из крупнейших поставщиков коксующегося угля. Касаемо внутрироссийских цен на коксующийся уголь, то в течение 2006 года они находились в среднем на уровне 1750–1850 рублей (примерно 68 долл.) за тонну без транспортных расходов, и в следующем, 2007 году, по прогнозам угольных компаний («Распадская»), останутся примерно на тех же уровнях – 65–69 долл. за тонну благодаря сохранению высокого спроса.

По энергетическому углю в 2007 году ожидается незначительное понижение цен на мировом рынке относительно 2006 года – до 50–54 долл. за тонну, на данном уровне зафиксирована цена в контрактах на следующий год у таких крупных игроков угольного рынка, как Xtrata plc, Rio Tinto. Что же касается внутрироссийского рынка, то цены на энергетический уголь (в зависимости от качества) могут подняться с текущих 400–800 рублей до 500–1000 рублей. Основной фактор – повышение спроса на уголь со стороны энергетических компаний, связанный с программой увеличения угля в топливном балансе страны.

Биржевой уголь

В настоящий момент на российском фондовом рынке слабо представлены акции российских угольных компаний, причем почти все они торгуются в системе индикативных котировок РТС-Board.

Говоря о наиболее активно торгующихся компаниях, стоит обратить внимание на бумаги таких эмитентов, как «Южный Кузбасс», «Кузбассразрезуголь», «Воркутауголь» и «Разрез Бородинский». Акции первых двух компаний появились в РТС-Board в 2001 году, третьей и четвертой – в 2005 году. Доля торговли акциями данных компаний в общем объеме торгов акциями всех угольных компаний составляет 69% (начиная с 2001 года). Средние спрэды между ценой спроса и предложения по этим ценным бумагам составляют порядка 10–15%. В принципе данные компании можно отнести к компаниям «первой волны» – они не сами размещали свои акции на бирже – как правило это владельцы акций выводили их в РТС-Board для продажи.

Что же касается доходности инвестирования средств в акции угольных компаний, то за 2006 год только акции «Воркутаугля» показали доходность (порядка 40%), акции других же компаний («Южный Кузбасс», «Кузбассразрезуголь», «Разрез Бородинский»), напротив, упали в цене (в среднем на 15–20%).

Данное снижение котировок акций угольных компаний в 2006 году объясняется значительным уменьшением цен на уголь (пик угольных цен пришелся как раз на 2005 год).

К компаниям «второй волны» можно отнести «Белон», осуществивший в 2006 году частное размещение, и «Распадскую», которая провела в конце 2006 года IPO, разместив порядка 18% уставного капитала, что позволило привлечь порядка 317 млн. долл. Акции этих эмитентов активно торгуются в РТС в секции классического рынка. Спрэд между ценой покупки и ценой продажи для данных ценных бумаг составляет порядка 2–7%. Несмотря на то что на бирже акции «Распадской» и «Белона» появились только в 2006-м, доля торговли их акциями в общем объеме торгов акциями угольных компаний (начиная с 2001 года) составила порядка 19%. Объем торговли акциями «Распадской» за 2 месяца (9,6 млн. долл.) превысил объем торгов акциями «Южного Кузбасса» за все 5 лет нахождения акций данной компании в РТС-Board (7,4 млн. долл.).

В ближайшее время состоится еще ряд IPO российских угольных компаний («Южкузбассуголь», «СУЭК»), что будет способствовать увеличению количества ликвидных акций в угольном сегменте. В то же самое время мы ожидаем снижения количества неликвидных акций в данном сегменте – главной причиной этого будет начавшаяся реструктуризация активов «СУЭК». Скорее всего в процессе реорганизации, во время которой будут созданы региональные компании («СУЭК-Кузбасс», «СУЭК-Красноярск» и т.д.), объединяющие все предприятия холдинга на соответствующих территориях, акции реорганизуемых компаний («Разрез Бородинский», «Разрез Березовский-1», «Разрез Назаровский», «Шахта им. Кирова», «Шахта 7 Ноября», «Шахта Комсомолец», «Шахта Полысаевская») будут выведены из РТС-Board.

Котировки акций угольных компаний в годовом разрезе.
Источник: РТС, расчеты ИК «ФИНАМ»

Акции российских угольных компаний, торгующиеся на российских площадках