«Лукойл»: некоторые равнее

Не успели отгреметь новогодние праздники, как некоторые крупнейшие российские компании открыли очередной сезон шантажа правительства. К примеру, производители пшеницы, рентабельность которых в прошлом году снизилась «всего лишь» до 51,8%, уже заявили, что, если государство не уменьшит экспортные пошлины, а лучше – отменит их вовсе, они перейдут на производство масличных и бобовых культур.

Другими словами, урожай будет меньше, цены на зерно – выше.

О социальных последствиях, как и о цепной реакции мясомолочной индустрии и конечных производителей хлебобулочных изделий, что будут вынуждены поднять розничные цены, никто не думает.

Во многом аналогичная ситуация сложилась в нефтегазовом секторе. Не успело правительство отменить ряд льгот для добычи нефти, в том числе высоковязкой, в результате чего преференций лишились отдельные месторождения «Лукойла», как крупнейшая частная нефтяная компания России объявила о прекращении инвестиций в рост добычи и развитие месторождений высоковязкой нефти.

Дескать, свободных средств нет. И это при цене в $91 за бочку, делающей рентабельной разработку самых сложных нефтегазовых месторождений.

И знаете, что произошло? Льготы по месторождениям высоковязкой нефти «Лукойлу» предоставили по новой. Чудеса, да и только.

Что ж, давайте разбираться, так ли уж «нищенствуют» топовые частные нефтяники.

Итак, судя по звучащим заявлениям, можно подумать, что денег на развитие бизнеса у «Лукойла» нет, о чем мы еще поговорим. Зато они есть на регулярные выплаты огромных дивидендов. В 2021 году промежуточные дивиденды составили, по данным компании, 340 руб. на обыкновенную акцию, тогда как в 2020 году – 46 руб., а в 2019 году – 192 руб. (Итоговые результаты за 2021 год пока не опубликованы).

Несколько лет назад дивиденды акционерам компании выплачивались исходя из 25% чистой прибыли, потом – 30%, а последние годы – 100%. И не чистой прибыли, а свободного денежного потока. Щедрость неслыханная. Получается, что весь СДП идёт акционерам (они же руководители компании).

К слову, в отношении акционеров «Лукойла» есть примечательный нюанс. На протяжении многих лет «Лукойл» в структуре своего акционерного капитала не стесняется показывать кипрские офшоры. По итогам 2021 года – CYPROMAN SERVICES LIMITED (5,012%) и LUKOIL SECURITIES LIMITED (0,311%). И это в то время, когда государство, казалось, сделало все для возвращения российских компаний в «родную гавань».

Уже несколько лет «Лукойл» направляет значительные средства на поддержку котировок своих акций. Еще 1 октября 2019 года «Лукойл» объявил о начале обратного выкупа акций (в том числе в форме депозитарных расписок) на общую сумму до $3 млрд. По состоянию на январь 2022 года компания выкупила более 3 млн акций на $272,7 млн. Капитализация раздувается. Дивидендная доходность «Лукойла» находится на самом высоком уровне среди всех нефтяных компаний России. Причем, данный показатель основывается не на прогнозе роста добычи и улучшения финансовых показателей, а является проявлением выбранного «Лукойлом» приоритета выплат акционерам над капитальными затратами. Крупнейшие американские и европейские инвестбанки оценивают дивдоходность «Лукойла» по итогам 2022 года на уровне 18-20%. А если компания успешно продолжит выкупать свои акции она может возрасти и до 25%. Только представьте, каждый год киприотские бенефициары «Лукойла» могут получать сумму, эквивалентную по стоимости четверти компании.

Но покончим со странным финансовым поведением «Лукойла» и перейдем к источникам дивидендных выплат. А они, как вы уже догадались, кроются в существенном снижении инвестиционной активности компании.

И ладно бы, если только в регионах со зрелыми или трудноизвлекаемыми запасами: сокращение наблюдается практически по всему спектру территорий присутствия. В это трудно поверить, но, если судить по отчетности компании, можно сделать вывод в 2020 кризисном году капитальные затраты «Лукойла» были значительно выше, чем в прошлом, куда более спокойном и прибыльном. Еще один момент: капзатраты в сегменте разведки и добычи падают сильнее, чем общие капзатраты.

По открытым данным можно подсчитать, что за 9 месяцев 2021 года совокупный объем инвестиций «Лукойла» в целом сократился примерно на 15%, с 360 млрд руб. до 306 млрд руб., а к примеру, совокупный объем вложений в Тимано-Печоре – почти на 40% (с 63 млрд до 38 млрд руб.).

Опасные тенденции находят свое воплощение в ухудшении производственных показателей. По данным ЦДУ ТЭК, в 2021 году объем проходки в эксплуатационном бурении «Лукойла» в России снизился на 7% по сравнению с 2020 годом (по России в целом – на 3,3%). То, что при этом льготы «Лукойлу» предоставляются, не является ли неприкрытым лоббизмом интересов этой компании со стороны Минфина или Минэнерго? Получается, как были в российской экономике «некоторые равнее», так они и остались. В нарушение принципа всеобщности налогообложения и просто здравого смысла.