0
1518
Газета Экономика Интернет-версия

11.05.2001 00:00:00

Налог "на негра"

Тэги: пенсия, реформа, налог, панацея


ПОСЛЕ состоявшегося в середине апреля второго заседания Национального совета по пенсионной реформе в сети Интернет на ленте одного из самых популярных российских информационных агентств появилось забавное сообщение. В беседе с главой Пенсионного фонда РФ Михаилом Зурабовым обсуждались различные рабочие вопросы и предложения. В конце дословно значилось следующее: "┘группа вопросов связана с предложением сделать источником формирования базовой пенсии не единый социальный налог, а "налог на негра". Человеку знающему понятно, что где-то на перегонах "корреспондент-информационная лента" произошел сбой, и "налог на недра" превратился в некий фантастический налог, который должен стать панацеей для всех российских пенсионеров.

На той же неделе ведущее деловое издание на первой полосе поместило заметку о том, что, мол, есть планы разместить пенсионные резервы на счетах коммерческих банков и скоро на банковскую систему прольется "золотой дождь". Затем оказалось, что это всего лишь предложения одного из ведомств, к принятым решениям касательно всей пенсионной реформы отношения не имеющие. Не случайно буквально накануне заседания Национального совета, после специальной встречи у президента Путина с обращением к журналистам выступила вице-премьер Валентина Матвиенко. Она отметила, что "журналисты из-за красивого хода или еще чего-то подбрасывают что-то, дразнят людей, нервируют совершенно непроработанными материалами и пытаются посеять какие-то сомнения в перспективах пенсионной реформы. Это недопустимо".

Действительно, цена вопроса очень велика. Пенсионная реформа - это не только благосостояние миллионов российских граждан, это не только политика, но и мощный макроэкономический фактор, а также фактор влияния на развитие и состояние финансового рынка. Попробуем рассмотреть именно финансовую сторону вопроса и возможные общие аспекты влияния пенсионной реформы на развитие рыночных процессов. Как предполагается, третья составляющая государственной обязательной пенсионной системы (первая - базовая распределительная, вторая - дифференцируемая условно-накопительная) будет являться реально-накопительной и будет инвестироваться на рынках капитала. По грубым оценкам, уже в первый год эта сумма может составлять около 1,5 млрд. долл. На временном отрезке в 10 лет, когда новой системе придется функционировать только в режиме накопления и она будет свободна от обязательств пенсионных выплат, эта сумма обретает внушительную величину, которую нужно инвестировать надлежащим образом, то есть с соблюдением принципов надежности, доходности и возвратности. Встает вопрос: "Куда можно инвестировать такие пенсионные резервы?"

Успех функционирования накопительного элемента во многом зависит от состояния и перспектив развития рынка капитала. При этом слабое развитие национального финансового рынка не может рассматриваться как ограничитель для пенсионной реформы. Во-первых, у государства нет времени и ресурсов, чтобы продолжать оттягивать начало пенсионной реформы. Во-вторых, переход к накопительным принципам не только должен быть увязан с реформами финансового сектора, но и сам является мощным стимулом и фактором его реформирования.

В теории спектр пенсионных инвестиций может охватывать все возможные сегменты: от классического инвестирования в государственные облигации и корпоративные ценные бумаги, включая международные, до таких видов, как денежные инструменты, недвижимость, венчурные вложения, товарные инструменты и прямые инвестиции. Интересно вспомнить, что в числе видов инвестирования пенсионных активов бывают даже объекты коллекционирования и антиквариат, о чем говорит успех крупных британских пенсионных фондов British Rail и British Coal в 70-80-е годы. Но каждый инструмент обладает различными характеристиками, исключающими его полностью или на время из портфеля пенсионного резерва. Для тех же предметов коллекционирования такими исключающими факторами являются трудности с их хранением и оценкой. В отношении инвестирования российских пенсионных резервов в принципе можно рассуждать так же весьма широко. На практике, однако, оказывается, что выбор не так уж и велик, по крайней мере на начальном этапе. Многие инструменты не проходят по параметрам "риск-доходность", для других не существует законодательной основы и инфраструктуры и т.п. Но спрос порождает предложение, и со временем выбор будет более широким. В частности, очень большие надежды возлагаются на развитие сегмента корпоративных облигаций.

Интересно рассмотреть вопрос основной альтернативы: государственные облигации или акции? Гособлигации в относительном плане - это менее рисковый актив, рассматриваемый в качестве обеспечения надежности, что очень важно с точки зрения инвестирования пенсионных резервов. Безусловно, имевший место дефолт по ГКО несколько портит картину, но не меняет базового подхода. Акции же - элемент, нужный с точки зрения обеспечения необходимой доходности. Они являются важным источником роста в любом долгосрочном портфеле, что обеспечивает более высокие доходы в долгосрочной перспективе в сравнении с другими финансовыми инструментами. Согласно статистике доходность американских акций, например, на временном отрезке в 30 лет составила в среднем 12% в год (6% - для гособлигаций). Для российского рынка акций (на 4-летнем интервале) этот показатель составляет 30%. В различных странах по-разному решается вопрос пропорции долей акций и гособлигаций в портфеле инвестирования пенсионных активов. В среднем по миру показатели составляют 24% для акций и 56% - для ГЦБ. Но, например, в Германии это соотношение составляет 8:74, а в Великобритании - 78:14, в США - 62:27. Все зависит от уровней развития рынков, расчетных параметров доходности и риска. Для России важным моментом представляется, что и в том и в другом случае дополнительным приоритетом является направление пенсионных активов через финансовый инструмент (будь то гособлигация или акция) на пользу реального производства и инвестиции, воспроизводящие добавленную стоимость.

Часто звучащим аргументом против инвестирования пенсионных резервов в акции является рискованность, волатильность цен, спекулятивность, недостаточная и непропорционально распределенная ликвидность, зависимость российского рынка акций от мировой конъюнктуры. Некоторые из этих вопросов не являются критичными с точки зрения долгосрочного инвестирования пенсионных резервов. Это относится, например, к волатильности, которая не так важна на длинных временных горизонтах с точки зрения долгосрочной доходности. Есть группа проблем, причиной которых является характер инвесторов, присутствующих на фондовом рынке. По существу, определяющую роль на сегодня играют собственно российский финансовый капитал брокеров и банков и их клиентов, а также краткосрочные инвестиции международных инвесторов. Небольшие объемы и высокая подвижность этих денег определяют высокий уровень спекулятивности. Решением этой категории проблем, собственно, является сам факт выхода с пенсионными резервами на российский рынок акций. Накопительная пенсионная схема приводит к значительному притоку долгосрочных портфельных финансовых активов, которые могут служить фундаментом для развития рынка акций, его надлежащей стабильности, надежности, качественного и количественного развития. Стабилизация рынка может служить стимулом для активизации эмитентов в плане заимствований капитала посредством акций, совершенствования корпоративного управления, повышения уровня информационной прозрачности и ее качества. Это, в свою очередь, должно благотворно сказаться на качественном составе рынка. Названные позитивные процессы стимулируют приход на рынок других классов инвесторов, таких как долгосрочные иностранные портфельные инвесторы, а также частные российские инвесторы, что содействует поддержке ликвидности и доходности рынка.


Комментарии для элемента не найдены.

Читайте также


Зарплатная гонка оказалась не всем по зубам

Зарплатная гонка оказалась не всем по зубам

Анастасия Башкатова

Промышленность скорректировала приоритеты: сохранение имеющихся работников вместо расширения штата

0
1059
"Гражданская инициатива" продолжит выборные кампании и в будущем году

"Гражданская инициатива" продолжит выборные кампании и в будущем году

Дарья Гармоненко

Лидер партии Андрей Нечаев и координатор платформы несистемщиков Борис Надеждин остаются партнерами

0
594
Центробанк описал свои антикризисные достижения по заветам Михаила Жванецкого

Центробанк описал свои антикризисные достижения по заветам Михаила Жванецкого

Михаил Сергеев

Сотрудники мегарегулятора подробно рассказывают, как рубль оказался среди наихудших валют в мире

0
1153
СИЗО – лучшая база для сбора доказательств

СИЗО – лучшая база для сбора доказательств

Екатерина Трифонова

Право арестанта на общение с родными зависит от его показаний и следователя

0
871

Другие новости