Андрес Веласко У АРГЕНТИНЫ, ныне переживающей колоссальный финансовый кризис, есть два возможных варианта дальнейшего развития событий. В худшем случае она будет не в состоянии погасить свои долги, будет страдать от массового изъятия вкладов из своих банков и девальвировать свою валюту, вызывая по всему миру эпидемию среди финансовых рынков стран с развивающейся экономикой. В лучшем случае она избежит дефолта, но только посредством введения режима такой жесткой экономии, что это приведет к сокращению производства в этом и следующем году, и аргентинскому народу придется жить в крайней нужде.
По какому сценарию будут развиваться события - пока непонятно, но ясно одно: международная финансовая система не оправдывает ожиданий стран, занимающих промежуточное положение по доходам. За последние десять лет мы были свидетелями банкротств в Мексике, Бразилии, Венесуэле, Корее, Таиланде, Малайзии, Индонезии, России, Турции и на Филиппинах. Если ничего не изменится, Аргентина будет не последней в списке пострадавших.
Заманчиво рассматривать финансы как моралите: мол, страны, находящиеся в беде, должно быть, сделали что-то неправильно, и банкротство является для них заслуженным наказанием. В случае с Аргентиной, страной с изменчивой финансовой историей, такое искушение сильнее, чем обычно. Если никто сегодня не даст Аргентине ссуду, толкая ее правительство к краю политической и экономической пропасти, то это, должно быть, потому - утверждают ученые мужи с Уолл-стрит, - что безответственные аргентинские политиканы берут взаймы и тратят слишком расточительно. Это неверно. Аргентина находится на грани дефолта потому, что инвесторы от нее этого ожидают, а не потому, что она что-то сделала не так. В стране уже третий год продолжается спад, и уровень безработицы находится на уровне 15%. В прошлом году в Аргентине превышение основных бюджетных расходов над доходами составило 1% внутреннего валового продукта, а с учетом выплат по процентным ставкам суммарный дефицит составил 2,4%. Государственный долг вышел на умеренный уровень в 45% от валового продукта.
Такие цифры могут заставить позеленеть от зависти министра финансов средней европейской страны. В 2001 году ситуация с финансами в Аргентине ухудшилась, но не потому, что правительство начало много тратить. Спад в экономике уменьшил налоговые поступления, взвинчивая таким образом дефицит, что затем испугало инвесторов, потребовавших еще более высоких процентных ставок, что, в свою очередь, еще больше увеличило дефицит. Большинство правительств, вынужденных платить 15% и больше в год по долларовым займам, в определенный момент истратят все деньги и перестанут платить. Именно это едва не случилось в Аргентине.
То, что сегодня Аргентина является жертвой, - это печальный парадокс, так как на протяжении последних десяти лет она была послушным ребенком ортодоксальных финансистов, так как выполняла все домашние задания, которые они задавали. В 1991 году она вышла из десятилетий высокой инфляции, приняв механизм полного золотовалютного обеспечения. Уолл-стрит аплодировал. Затем в 1994-1995 годах случился "текильный" кризис, когда Мексика не смогла пролонгировать сроки выплат по своим краткосрочным долгам. Большинство светил в области международных финансов сделали вывод, что необходимо было брать только долгосрочные займы, так как это снизило бы уязвимость. Именно так и поступила Аргентина, когда значительно удлинила средние сроки выплаты своего государственного долга.
Затем разразился кризис в Азии, и это опять отразилось на Аргентине. В Азии местные банки опрометчиво сверх всякой меры брали взаймы и одалживали деньги. Большинство светил в области международных финансов сделали заключение, что усиление банков уменьшит их уязвимость. Аргентина выполнила и эти рекомендации, увеличивая резервные требования, проводя рекапитализацию банков и поощряя их заключать контракты на открытие кредитных линий из-за рубежа на случай возникновения непредвиденных обстоятельств.
Затем случился кризис в России и в Бразилии. Разница в процентных ставках на рынках развивающихся стран начала перехлестывать через край. Аргентинская экономика стала сворачиваться. Бразилия переживала финансовые трудности, которые подорвали уверенность инвесторов. На основании всего перечисленного ведущие специалисты в области финансов сделали заключение: чтобы гарантировать доверие, финансово-бюджетная политика должна ориентироваться не на среднесрочное, а на долгосрочное планирование. Аргентина снова выполнила приказания и адаптировала закон о бюджетной конвертируемости, которого она большей частью и придерживалась.
Остальное - это история. Онлайновые компании (так называемые дот-комы) прогорели, индекс курсов акций во внебиржевом обороте США (Nasdaq) упал, потоки капитала в страны Латинской Америки иссякли. Спад в экономике Аргентины усилился. В этот момент экономические светила не знали, что посоветовать. Страна сменила двух министров экономики и полдюжины планов, пока наконец не вернулся Доминго Кавалло, архитектор реформ начала 90-х.
Лежащая в основе всего этого проблема проста. Страны со средним уровнем доходов на душу населения по определению испытывают недостаток в акционерных капиталах. И, несмотря на избитые фразы о моральных достоинствах внутренних накоплений, таким странам для развития своей экономики имеет смысл брать займы извне. Однако поступая таким образом, они становятся заложниками капризов международного рынка капитала.
Если по какой-либо причине страна Икс становится источником проблем, биржевые маклеры тут же начинают демпинговать ее облигации и заключать пари относительно ее валюты. После этого в стране Икс процентные ставки по вкладам начнут возрастать, произойдет замедление экономического роста, и финансовая ситуация ухудшится. Станет все труднее обслуживать государственный долг и защищать валюту. Отсюда всего один шаг до самореализации предсказаний. МВФ, предполагаемый кредитор, на которого возлагают последнюю надежду платежеспособные страны, испытывающие временные проблемы с ликвидностью, очень слаб и неповоротлив, чтобы скомпенсировать отток десятков миллиардов долларов, которые биржевые маклеры забирают одним нажатием клавиши.
Как заметили остряки из Вашингтона после азиатского кризиса, если на дороге попал в аварию один автомобиль, то виноватым мог быть водитель, но если в аварию попадает большинство автомобилей, то виновата дорога. США и другие страны "семерки" могли бы заняться реконструкцией дороги, но они этого не сделали. До тех пор пока кто-либо этого не сделает, нации со средним уровнем доходов на душу населения будут спотыкаться на выбоинах, оставляя бесчисленные невинные жертвы в канавах и на обочинах дороги.
