Анастасия Башкатова
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина и зампред ЦБ Алексей Заботкин надеются на то, что негативные последствия повышения налога на добавленную стоимость будут временными. Фото автора
Несмотря на то что уже шесть лет Центробанку (ЦБ) не удается попасть в собственную цель по инфляции – в таргет 4%, в ведомстве уверены: никакого сбоя не происходит. Как пояснила «НГ» глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции, посвященной ключевой ставке, Центробанк в 2025 году как раз и не планировал достигать 4-процентную инфляцию, ориентир был 7–8%. А если бы ЦБ пытался добиться таргета именно в 2025 году, тогда мы получили бы сейчас вовсе не мягкую посадку экономики, отметила Набиуллина. Но Центробанк предупредил, что в начале 2026 года страну все равно ждет новое ускорение роста цен – из-за налоговых новаций. Единственный плюс – ускорение будет, как ожидается, временным.
На прошедшем в пятницу, 19 декабря, заседании совета директоров Банк России принял решение снизить ключевую ставку с 16,5 до 16% годовых. Новость об этом мгновенно была доведена до президента Владимира Путина, который в тот же день проводил совмещенную с «Прямой линией» большую пресс-конференцию.
И это стало для главы государства поводом аккуратно ответить на многомесячные дискуссии о полномочиях ЦБ. Президент напомнил, что по закону Банк России работает независимо. «Я стараюсь не вмешиваться в принимаемые ими решения, стараюсь их оградить от всяческого влияния и давления со стороны. В целом Банк России не только справляется, а он действует достаточно ответственно», – сказал Путин.
Президент не стал давать каких-либо оценок того, достаточно произошедшего снижения ключевой ставки или нет. Однако он все же интригующе отметил, что реакция со стороны реального сектора экономики последует. «Я догадываюсь, какая реакция», – добавил Путин. Реакция действительно последовала.
По словам президента Российского союза промышленников и предпринимателей Александра Шохина, с одной стороны, важно, что тенденция продолжилась: ставку снизили уже пятый раз подряд. Но, с другой стороны, с учетом заметно притормозившей в конце года инфляции ставку, по мнению Шохина, можно было снизить сильнее: «Решение могло бы быть более радикальным».
По данным, которые озвучил Путин, инфляция в конце года будет на уровне 5,7–5,8% или даже 5,6%. Это достижение, но оно имеет свою цену. В 2025 году рост ВВП составляет 1%, такие темпы роста экономики стали, по словам президента, «осознанным действием» правительства, Центробанка, всего руководства страны, связанным как раз с таргетированием инфляции. Снижение темпов экономического роста – это, как еще раз пояснил Путин, «сознательный шаг, плата за сохранение качества экономики и макроэкономических показателей».
Так что глава Центробанка Эльвира Набиуллина провела вечером 19 декабря традиционную по итогам заседания совета директоров пресс-конференцию, уже имея на руках очередной карт-бланш от президента. «Инфляция замедляется. В ноябре – даже несколько быстрее наших ожиданий. Это было связано не только с устойчивыми, но и в значительной мере с разовыми факторами», – сообщила она. Инфляция уже опустилась ниже 6%, и по итогам года рост цен будет «минимальным за последние пять лет».
Экономика, по замечанию Набиуллиной, продолжает возвращаться к траектории «сбалансированного роста»: из «состояния перегрева» она выйдет в первом полугодии 2026-го. И хоть инвестиционная активность в основном замедляется, картина по секторам неоднородна. И объем инвестиций в целом по экономике остается вблизи исторического максимума: за январь–сентябрь 2025-го инвестиции в основной капитал составили более 26 трлн руб.
«Масштаб и скорость дальнейшего смягчения политики будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Реализация проинфляционных рисков может потребовать пауз в движении ставки, – пояснила Набиуллина. – Это значит, что не будет снижения в режиме автопилота».
В официальном пресс-релизе при этом написано, что Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели – это означает «продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики».
Но для прояснения ситуации, а также анализа никуда не девшихся противоречий важно выделить несколько нюансов. Первый нюанс: как сообщила Набиуллина, денежно-кредитные условия остаются жесткими, но по сравнению с октябрем они «несколько смягчились».
Так ли это? Как пояснил аналитический Telegram-канал Proeconomics, произошедшее сейчас снижение ключевой ставки де-факто означает, наоборот, увеличение ставки именно реальной, то есть рассчитанной с поправкой на инфляцию.
«В конце октября инфляция составляла 7,7%, ключевая ставка была снижена до 16,5%. Реальная ставка составила 8,8%. Сегодня при инфляции в 5,6% ключевая ставка составляет 16%, реальная ставка – 10,4%, – сообщил аналитический канал. – Фактически ЦБ своим решением увеличил реальную ставку на 1,6 процентного пункта, то есть серьезно ужесточил политику».
Примерно о том же говорят и представители реального сектора экономики. «Текущий разрыв между ставкой 16% и инфляцией 6% избыточен», – заявил Шохин.
Второй нюанс: в 2015 году ЦБ перешел к таргетированию инфляции, установив в качестве цели 4%. После чего в истории российской экономики было лишь несколько примеров, когда инфляция более или менее достигала таргета. Например, инфляция примерно 3% последний раз была зафиксирована по итогам 2019 года (показатель декабрь текущего года к декабрю предыдущего года – именно им отчитываются в правительстве).
Затем, в течение шести лет – с 2020-го и до 2025-го включительно – ЦБ много рассуждал о важности таргета, но по факту был вынужден в своих прогнозах снова и снова переносить сроки его достижения, корректировать первоначальные ожидания, которые в основном оказывались более оптимистичными, чем затем получалось на практике.
«НГ» задала на пресс-конференции вопрос о том, что же мешает Центробанку и где происходит сбой, раз регулятор систематически не попадает в собственную цель.
Как сказала, отвечая на вопрос «НГ», Эльвира Набиуллина, по мнению ЦБ, сбоя как раз не происходит. «В силу того, что в прошлые годы реализовывались проинфляционные риски, они воплощались, у нас инфляция ускорялась. И я напомню, что в конце 2024-го, если взять месячные темпы роста цен и пересчитать их на год, они были выше 14%. То есть мы в 2025 год вошли с очень высокой инфляцией», – уточнила глава ЦБ.
«И мы не ставили себе задачу в этом году достичь таргета, – обратила внимание Набиуллина. – Потому что это было бы уже не «мягкой посадкой». Был бы риск того, что мы в следующем году сильно отклонились бы вниз от цели. Поэтому мы в начале года делали прогноз по инфляции на конец этого года 7–8%».
|
|
Глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин полагает, что ЦБ мог бы снизить ключевую ставку радикальнее. Фото с сайта www.rspp.ru |
Но свой ответ на вопрос, что же мешает достижению цели, дали опрошенные «НГ» эксперты. «Достижение таргета в 4% затруднено в связи с тем, что экономика находится в состоянии продолжающейся структурной балансировки, сопровождающейся напряжением на рынке труда и ограничениями производственного характера», – пояснил директор Института народнохозяйственного прогнозирования РАН Александр Широв.
Влияет также особая ситуация с бюджетными расходами. Если раньше весомой статьей расходов была социальная политика, то теперь это оборона, поделился своими оценками основатель компании Rodin.Capital Алексей Родин. «Такие расходы не создают в экономике потребительский продукт. Но при этом они создают спрос, в том числе через зарплаты и социальные выплаты, – пояснил эксперт. – А дополнительный спрос при отсутствии предложения выливается в рост цен, который мы и видим».
Наконец, третий нюанс: все рассуждения об эффективности проводимой денежно-кредитной политики гасятся еще одним заявлением руководства ЦБ. «В начале следующего года нас ожидает временное ускорение инфляции, связанное с повышением налога на добавленную стоимость (НДС). Отдельные компании начали корректировать цены с учетом этого уже в декабре, но основное влияние еще впереди», – предупредила Набиуллина.
И судя по всему, смягчить негативные последствия налоговой новации может не столько политика ЦБ, сколько решения отдельных компаний, которые, по замечанию ЦБ, в конце текущего года, напротив, стремятся быстрее распродать имеющиеся запасы в преддверии повышения НДС, предлагая покупателям привлекательные ценовые условия, что может оказывать временный дезинфляционный эффект.
Однако повышение НДС затрагивает широкий круг товаров и услуг и поэтому может повлиять на инфляционные ожидания: как сообщает ЦБ, в ноябре и в декабре они уже выросли как у граждан, так и в особенности у бизнеса.
Помимо этого в январе на цены будет влиять дополнительная индексация тарифов на жилищно-коммунальные и другие регулируемые услуги. «С учетом уточнения параметров индексаций влияние разовых факторов на инфляцию в следующем году может быть больше, чем мы оценивали в октябре», – предупредила Набиуллина.
Хотя зампред ЦБ Алексей Заботкин, в свою очередь, на той же пресс-конференции заявил, что эффекты от повышения НДС все же были учтены Центробанком заранее, еще при формировании прогноза и принятии решений в октябре. И на среднесрочном горизонте, если смотреть на 2026 год в целом, повышение НДС, как полагает Заботкин, будет иметь дезинфляционный характер по сравнению с гипотетической ситуацией, если бы этой налоговой новации не было и если бы бюджет столкнулся с более высоким дефицитом.
