Кремль поучаствовал в "кровавой бойне" на рынке госдолга

Минфин пытается привлечь к финансированию бюджетных расходов в том числе простых граждан – через облигации для населения. Фото РИА Новости

Происходящее на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ) наблюдатели назвали кровавой баней и бойней. Инвесторы панически скидывают госбумаги РФ, доходность по длинным ОФЗ уже перешагнула за 7% годовых – такого показателя рынок не видел как минимум год. Причин несколько: повышение ключевой ставки, эхо турецкого коллапса, санкционные риски. Причем в последнем случае эти риски не новость, но, как полагают эксперты, выбить почву из-под ног могли заявления Кремля о том, что нельзя исключать угрозу отключения РФ от SWIFT. Минфин готовится к диалогу с Центробанком (ЦБ) о финансировании госдолга на случай, если иностранных инвесторов больше не найдется.

Счетная палата (СП) обнародовала промежуточные результаты мониторинга, посвященного государственным заимствованиям в 2020 году. Выявилось несколько тенденций. Первая – ключевыми покупателями российского госдолга стали локальные инвесторы, прежде всего системно значимые кредитные организации (СЗКО).

В частности, как напоминают аудиторы, в 2020 году были сняты ограничения по объему госзаймов в рамках мер по борьбе с коронавирусом: «Снятие барьеров позволило более чем вдвое перевыполнить программу государственных внутренних заимствований: вместо изначально запланированных на 2020 год 2,3 трлн руб. Минфин привлек свыше 5,1 трлн руб. Основной объем размещений пришелся на последние месяцы года».

При этом еще в начале года в аукционах активно участвовали нерезиденты, несмотря на санкционное давление, – например, в январе доля нерезидентов и дочерних иностранных организаций составляла 52%. А уже в октябре она была около 4%.

Действительно, как сообщал в своих отчетах и ЦБ, всего за 2020 год Минфин разместил ценных бумаг на 5,3 трлн руб. по номиналу, это «исторический максимум». Из них около 80% было выкуплено банками (в основном СЗКО), а на иностранных инвесторов приходилось примерно 13%. Но, несмотря ни на что, как заявил в интервью Reuters замминистра финансов Тимур Максимов, «в среднесрочной перспективе доля нерезидентов в ОФЗ будет колебаться около уровня 25%».

Вторая тенденция – «за 2020 год доля долга по облигациям федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) в общем объеме государственного внутреннего долга России, выраженного в государственных ценных бумагах, выросла до 33,5%». По уточнению аудитора СП Алексея Саватюгина, безопасная отметка – 25%. Если ее превысить, тогда возрастают процентные риски для федерального бюджета.

В Минфине пояснили, что деньги заимствовались «в целях финансирования широкомасштабных мер по борьбе с последствиями эпидемии коронавируса».

Но в сложившейся рыночной конъюнктуре Минфину пришлось сделать упор на ОФЗ с переменным купонным доходом, «приняв значительный объем процентного риска», что позволило привлечь займы на фоне снижения интереса международных инвесторов.

На этом проблемы с инвесторами не закончились. То, что происходит сейчас на рынке ОФЗ, наблюдатели назвали «кровавой баней» и бойней. И если сначала давление на российские активы оказывала Турция (где после увольнения главы Центробанка национальная валюта ушла в глубокое пике), то сейчас «это исключительно наша собственная история», потому что «Турция корректируется», пояснили эксперты аналитического канала Macro Markets Inside (MMI).

В частности, доходность длинных, например, десятилетних ОФЗ уже перешагнула отметку 7% годовых, приблизившись к показателям, которых рынок не видел с весны 2020-го (около 7,2–7,3%). Индекс гособлигаций RGBI с 10 марта находится стабильно в красной зоне, достигая худших значений тоже за последний год, что свидетельствует о бегстве инвесторов. Индекс снизился со 145,83 пункта в пятницу до почти 144 во вторник вечером. Кроме того, Минфин решил не проводить 24 марта аукционы по размещению ОФЗ из-за возросшей волатильности.

«Российский долговой рынок ускорил и без того быстрое нисходящее движение, что оказывает дополнительное давление на рубль», – отметил эксперт по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин. По его уточнению, даже при стабилизации внешнего фона рубль может продолжить падение: негативно влияет неопределенность с еще не объявленными официально, но уже анонсированными в марте новыми санкциями США. И в условиях такой неопределенности способны усугубить ситуацию почти любые заявления чиновников. Рынок реагирует крайне эмоционально.

Например, эксперты MMI поясняют: «Похоже, заявления Кремля о возможности самых жестких санкций стали триггером для усиления продаж на российских рынках». Днем ранее пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков сообщил, что ситуация в мировой политике обязывает Россию принимать во внимание все возможные угрозы со стороны Запада, в том числе отключение страны от международной системы передачи межбанковских платежей SWIFT. Также министр иностранных дел Сергей Лавров заявил в интервью китайским СМИ, что нам «нужно отходить от использования контролируемых Западом международных платежных систем».

«Распродажа ОФЗ, усилившаяся 23 марта, вызвана локальным обострением санкционных рисков. Пресс-секретарь президента допустил даже отключение от SWIFT, ранее данная мера применялась только в отношении Ирана», – напомнил о том же заявлении и аналитик компании «Фридом Финанс» Евгений Миронюк.

Теперь возникает вопрос относительно источников финансирования российского госдолга в условиях бегства иностранных инвесторов или же реализации наиболее страшных санкционных угроз. Этим займется, судя по всему, Центробанк. На прошлой неделе глава Минфина Антон Силуанов сообщил, что в случае введения санкций на российский госдолг министерство будет договариваться с Центробанком о предоставлении банкам ликвидности для покупки ОФЗ. «Будем искать решения, это неприятно, конечно, но решение будет в любом случае найдено», – отметил министр. Причем нечто похожее происходило и в прошлом году. «Тогда на рынок поступила дополнительная денежная масса для финансирования госдолга через внутренние схемы», – пояснила старший аналитик центра «Альпари» Анна Бодрова.

Силуанов добавил, что главным в такой ситуации станет стремление удержать дефицит бюджета на прежнем уровне. «Нет дефицита – нет таких больших заимствований, соответственно, мы обойдемся абсолютно нашими внутренними инвесторами, даже без привлечения иностранных инвесторов», – пояснил он. И если Минфин берет курс на новое сдерживание дефицита, значит, ожидать расширения бюджетной поддержки проблематично.