Укрепления рубля ждут к концу октября

Рубеж обороны валютной стабильности Кремль выстраивает по линии ниже 100 рублей за доллар. Фото Reuters

Доллар по цене выше 100 руб. оказался неприемлемым для властей РФ. После того как в начале прошлой недели впервые с марта 2022 года курс доллара поднялся до 102 руб., в середине недели было объявлено о возврате к практике обязательной продажи валюты экспортерами. Позднее правительство расшифровало подробности меры, которая начнет действовать с понедельника. Президент Владимир Путин уверяет, что сильного снижения курса и не требуется. Часть экспертов ожидает небольшого укрепления рубля к концу октября. Другие же сомневаются, что приток экспортных рублей и рупий удовлетворит спрос на доллары внутри страны.

Курс рубля в последнее время стал слабее значений, оптимальных для федерального бюджета, заявил Владимир Путин в ходе общения с журналистами в пятницу по итогам саммита СНГ в Бишкеке.

«Для бюджета нам курс нужен чуть-чуть пониже (то есть более крепкий по отношению к доллару). Если бы все было нормально, и указа бы не было», – сказал он.

Речь об указе, который Владимир Путин подписал 11 октября. По нему на шесть месяцев вводятся требования по обязательной репатриации и продаже на российском рынке валютной выручки некоторыми экспортерами. В пятницу правительство утвердило порядок и объемы продажи валютной выручки в соответствии с этим указом. Начиная с 16 октября предприятия 43 групп компаний топливно-энергетического комплекса, черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, зернового хозяйства в течение 60 дней с момента получения средств обязаны зачислять на свои счета в российских банках не менее 80% всей полученной в соответствии с условиями их экспортных контрактов иностранной валюты.

Также компании обязаны в течение двух недель продавать на внутреннем рынке страны не менее 90% валютной выручки, зачисленной на свои счета в российских банках. Кроме того, за движением валюты будет установлен контроль. Указом введена обязанность этих компаний представлять в ЦБ и Росфинмониторинг планы по покупке и продаже валюты на внутреннем рынке. Крупные экспортеры уже начали получать уведомления о включении в перечень, сообщили источники Интерфакса. Их, в частности, проинформировали о том, что представители Росфинмониторинга смогут участвовать в заседаниях их органов управления и запрашивать любую информацию, связанную с соблюдением валютного контроля.

Новость об указе остудила курс, в пятницу ЦБ РФ установил его на уровне 97,3 руб. за доллар. Говоря о причинах текущего уровня курса, президент отметил, что они лежат не в плоскости фундаментальных показателей российской экономики, а в увеличении объема импорта, а также нежелании экспортеров возвращать валютную выручку в страну. Однако эксперты думают, что откат курса – это только первая реакция на указ и правила от правительства. Фундаментальных причин для сдерживания курса такими мерами нет, думают они.

Обязательная продажа валюты российскими экспортерами вряд ли фундаментально повлияет на рубль, заявил глава Сбербанка Герман Греф. Некоторые эксперты полагают, что новые меры властей – это способ не дать рублю ослабеть еще дальше. Эти меры направлены на стабилизацию курса в границах 95–100 руб. за доллар, чтобы избежать дальнейшего длительного падения рубля, предполагает аналитик Банки.ру Вадим Тихонов.

Бюджет выигрывает от слабого рубля, так как он получает больше дополнительных доходов, признавал в июле глава Минфина Антон Силуанов. Однако, по его словам, надо учитывать, что курс влияет на инфляцию, а контроль за уровнем инфляции – это приоритетный вопрос правительства и ЦБ, потому что от нее прежде всего страдают самые незащищенные слои населения. «Для поддержки людей потребуется больше денег: индексация пособий, зарплат, других социальных выплат из бюджета. Да и ставка ЦБ от этого подрастет, стоимость кредитов увеличится», – объяснял он.

Курс рубля все ближе к точке инфляционного невозврата, предупреждал в своем Telegram-канале финансовый аналитик Павел Рябов (Spydell finance). Из-за укрепления доллара с июля, с учетом лага переноса курса рубля в цены в среднем в течение трех-четырех месяцев, он констатировал, что обвал рубля формирует критическую ситуацию с точки зрения инфляционного импульса в России.

Инфляционное давление в России бьет все рекорды, отмечает Рябов. Рост цен в сентябре составил 0,87% по сравнению с предыдущим месяцем – это максимальный инфляционный импульс за 23 года. В сентябре обычно наблюдается дефляция или околонулевая инфляция: средний темп прироста сентябрьских цен с 2015 по 2021 год составил 0,16%, в сентябре 2022-го рост цен был на уровне 0,05%.

Главной уязвимостью для валютной стабильности в России Рябов называет отток капитала. «В сентябре 2023 года был зафиксирован один из лучших в истории показатель счета текущих операций – почти 10 млрд долл. профицита – это в 2,5 раза лучше среднего профицита для этого времени года с 2015 по 2021 год. Однако и отток капитала был околорекордным. Если за пять лет, с 2015 по 2019-й, суммарный отток капитала резидентов составил 154 млрд долл. (в среднем по 7,7 млрд за квартал), то за январь–сентябрь 2023-го – уже 52 млрд; из них 11,5 млрд в первом квартале, 17,6 млрд во втором и около 23 млрд в третьем. При этом среднемесячные фактические объемы продажи экспортной выручки на внутренний рынок с января по сентябрь 2023 года составили 8,4 млрд по сравнению со среднемесячными 18,4 млрд с марта по декабрь 2022 года», – пишет Рябов.

Нет информации о валютной структуре оттока капитала, но есть основания полагать, что достаточный отток идет в валютах недружественных стран, отмечает эксперт. Если бизнесу необходимо обслуживать внешние долги или оплачивать импортные контракты, бизнес все равно вернется со спросом на валюту, что приведет к нейтральному интегральному эффекту (то есть валюту будут продавать, но сразу же покупать обратно).

По его оценке, чистый эффект от нормативов по продаже валютной выручки составит 3–4 млрд долл. в месяц в идеальных условиях в сравнении с тем объемом, который шел по факту. Что касается рубля, то, по его мнению, в конце октября рубль укрепится из-за рекордного объема нефтегазовых налогов (около 1,2 трлн руб.), на оплату которых экспортеры вынуждены будут продавать валюту.

«Постепенная балансировка торгового баланса в разных валютах, в том числе в юанях, рост цены на российскую нефть и падение дисконта на нее – все это, вместе взятое, привело к укреплению рубля. Свою лепту внесло и увеличение ключевой ставки. Эффекты же от увеличения продаж валютной выручки проявятся только в конце месяца и вряд ли будут значительными: доля продажи валютной выручки и так выше 90% у большинства экспортеров», – сказал «НГ» экономист, финансовый аналитик, советник по макроэкономике генерального директора «Открытие Брокер» Сергей Хестанов. «При прочих равных условиях на конец 2023 года курс останется в диапазоне 90–100 руб. за доллар. Сильное укрепление нежелательно, так как снизит доходы федерального бюджета, сильное ослабление – разгонит инфляцию. Поэтому в отсутствие внешних шоков наиболее вероятный сценарий – сохранение текущего диапазона 90–100», – говорит эксперт.

«При установленных параметрах можно уже в краткосрочной перспективе ожидать движения доллара ближе к отметке 90 руб. Локально рубль также может поддержать подготовка компаний к октябрьскому налоговому периоду. Кроме того, котировки Brent вернулись к 90 долл. за баррель, рост цен с временным лагом транслируется в улучшение позиций рубля, – размышляет инвестиционный стратег «БКС Мир инвестиций» Александр Бахтин. – Вместе с тем более существенное укрепление рубля видится маловероятным, так как спрос на инвалюту остается повышенным, сохраняется и проблема с оттоком капитала. В то же время стоит отметить, что и до принятых мер отечественные экспортеры продавали львиную долю выручки – 72% по итогам августа, – поэтому разовый эффект от принятого решения может дать рублю почву для движения к более приемлемому для властей курсу, но рассчитывать на сильное и устойчивое укрепление рубля при текущей конъюнктуре не приходится».