Фондовый рынок России становится токсичным для инвесторов

Приумножать сбережения за счет игры на Московской бирже россиянам все труднее. Фото агентства «Москва»

Во вторник индексы московской биржи находились вблизи минимумов, до которых они опустились в понедельник. Долларовый индекс РТС Московской биржи сегодня почти на 10% ниже, чем полгода или год назад. Рублевый индекс Мосбиржи также почти на 15% ниже, чем год или полгода назад. Снижение цен российских бумаг продолжается рекордно длительное время, из-за чего многие эксперты говорят об очередном крахе российского фондового рынка. Чиновники ЦБ признают, что именно недостаток собственных средств для инвестиций является главным препятствием для работы российских предприятий. Текущие оценки инвестиционной активности, а также прогнозы будущих инвестиций остаются наихудшими, по крайней мере с 2019 года.

Российскому фондовому рынку необходимо усилить свою роль как источника инвестиций, для чего его капитализация должна вырасти в два раза – такая задача была поставлена перед правительством и ЦБ два года назад. При этом чиновники Минфина регулярно подтверждают актуальность этой задачи по удвоению капитализации фондового рынка ради получения нового источника инвестиций.

Правда, последние данные биржевых торгов или опросов предприятий показывают, что ситуация пока движется в противоположном направлении: капитализация рынка снижается, предприятия сокращают инвестиции и ухудшают собственные прогнозы о будущей нормализации. Эту невеселую картину многолетнего инвестиционного спада в стране руководство ЦБ описывает так: «продолжается умеренный рост деловой активности».

Инвестиции в основной капитал в РФ по итогам прошлого года сократились на 2,3%. Инвестиционный спад продолжится и в текущем году. По итогам нынешнего года инвестиции упадут еще на 3,5% или на 1,3% в консервативном или базовом правительственном сценарии соответственно (см. «НГ» от 28.05.26).

Опросы предприятий по заказу Центробанка также подтверждают продолжение инвестиционного спада. Об этом, в частности, говорит негативный баланс ответов предприятий об их текущей инвестиционной активности (–4,8% по итогу первого квартала).

Среди факторов, сдерживающих инвестиционную активность, вновь возросло влияние неопределенности экономической ситуации (23,6% респондентов) и умеренного спроса на продукцию предприятий (20,4% компаний). «Стоимость кредитных средств остается лишь на четвертом месте в перечне сдерживающих факторов, и ее ограничивающее влияние снижается», – пишут чиновники ЦБ. Не акцентируя внимание на том, что отсутствие денег (собственных или заемных) является главным препятствием для капитальных вложений предприятия. На недостаток собственных средств для финансирования инвестиций указали почти 28% опрошенных предприятий. Эти данные также приведены в отчете ЦБ по опросам предприятий.

Рассказы чиновников ЦБ о «продолжении умеренного роста деловой активности» плохо сочетаются с данными о снижении загрузки производственных мощностей, которая продолжилась и в 2026 году. «Некоторое уменьшение загрузки мощностей отмечалось практически во всех отраслях, за исключением добычи полезных ископаемых, а также транспортировки и хранения, где загрузка выросла», – формулируют сотрудники ведомства Эльвиры Набиуллиной.

Увеличить доступ предприятий к ресурсам для инвестиций наши чиновники решили за счет расширения местного фондового рынка. К 2030 году капитализация российского фондового рынка должна вырасти до 66% ВВП, заявил в интервью «Коммерсанту» министр финансов Антон Силуанов. Он объяснил, что главной целью является создание «эффективного, глубокого и ликвидного» фондового рынка, где граждане смогут приумножать сбережения, а компании – привлекать инвестиции для развития.

О возможности «приумножать сбережения» или «привлекать инвестиции для развития» говорит динамика российских фондовых индексов, которые имеют устойчивую тенденцию к снижению как минимум на протяжении последних пяти лет. Так, долларовый индекс РТС Московской биржи сегодня почти на 50% ниже, чем пять лет назад, а рублевый индекс ниже пятилетнего уровня примерно на 40%. Картину устойчивого многолетнего сжатия дополняют периодические резкие падения, одно из которых началось в начале текущей недели.

Изменение индикатора бизнес-климата Банка России, который является суммой негативных и позитивных оценок предприятиями производства и спроса (текущие оценки и ожидания на три месяца).  Источник: ЦБ РФ Увеличить график

Деньги на рынке есть, и количество участников заметно выросло, но рынок все равно на нуле, замечает Рябов. Одна из причин этого – утрата веры в позитивную повестку и хорошую перспективу в сочетании с сильной психологической усталостью. «Коллективный инвестор эмоционально истощен концентрацией негатива, утрачивая способность к положительным проекциям. Доминирующий эмоциональный фон – апатия, усталость, депрессивность – и возврат в 2022 год, причем даже хуже, так как в 2022 году были надежды на V-образное восстановление. Теперь этих надежд нет, так как наблюдается тренд на ухудшение в экономике и геополитике», – объясняет аналитик. По его словам, прибыль компаний больше не воспринимается как будущая прибыль акционеров. «Если компания заработала много, государство может изъять часть через налоги, пошлины, разовые платежи, регулирование тарифов или дивидендные решения. Если не через налоги, так через капитальные расходы, компенсацию санкционных издержек или в счет погашения долгов. Сейчас прибыль практически ничего не значит, акционерам едва ли что-либо достанется», – отмечает Рябов.

Существенный фактор – это кризис доверия к корпоративному управлению и риск изъятия активов. «Период транспарентности закончен, бизнес «зарывается» как из-за директивных указаний (запрет публикования части данных в отчетности), плюс отход от парадигмы «все для инвестора» в пользу «все для выживания бизнеса». На этом фоне растут прецеденты изъятия активов государством и негативные корпоративные события против миноритариев», – перечисляет эксперт.

Региональные компании в России должны иметь возможность, достаточные стимулы и мотивацию для выхода на IPO (первичное размещение своих акций) и получать инвестиции в качестве альтернативы банковскому финансированию, объявил в апреле этого года замглавы Минфина Иван Чебесков. Позже этот чиновник объявил об отмене ранее анонсированных планов размещения на бирже акций госкомпаний.

Осенью 2025 года Чебесков рассказывал, что Минфин рассчитывает минимум на три первичных и вторичных размещения акций госкомпаний в 2026 году. Среди отраслей, компании из которых могли выйти на рынок, министр финансов Антон Силуанов называл энергетику, транспорт и финансовый сектор, напоминает РБК. В июне 2026 года тот же Чебесков заявил, что Минфин не ждет IPO компаний с госучастием в 2026 году. По его словам, первые публичные размещения компаний могут пройти только в 2027 году.