Три года жесткой денежной политики значительно ухудшили экономические показатели

Заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин объявил, что цели и принципы нынешней денежно-кредитной политики в РФ не будут меняться. Кадр из трансляции с сайта www.cbr.ru

С начала резкого подъема ключевой ставки в РФ прошло ровно три года, и этот факт позволяет подвести некоторые экономические итоги. Инфляция сегодня находится на том же самом уровне, что и летом 2023 года – 6% в год. Однако остальные экономические показатели в РФ сегодня значительно хуже, чем в 2023 году. Вместо роста ВВП мы получили стагнацию, вместо роста инвестиций получили их падение. При этом прибыли предприятий сократились, а убытки выросли.

Три года назад – в августе 2023 года – Центробанк РФ начал политику быстрого повышения своей ключевой ставки. За это время ключевая ставка ЦБ была поднята с 8% до 21% годовых. С июня 2025 года ключевая ставка ЦБ начала постепенное снижение – до нынешних 14% годовых.

Официальное объяснение такой политики – борьба с инфляцией, которая осенью 2023 года составляла 6% в год. Весной 2025 года инфляция достигла максимума в 10,3% после чего снова вернулась к нынешним 6%. Казалось бы, официально заявленная цель сдерживания инфляции через три года была достигнута. Но какой ценой? Иначе говоря, чем заплатили российская экономика и российские граждане за возврат темпов роста потребительских цен с 10,3 до 6%?

Ключевые изменения для простых россиян за последние три года – это резкое подорожание жилищных и потребительских кредитов, а также снижение доступности кредитов на покупку автомобилей.

Для российских предприятий гражданского сектора за последние три года упала доступность банковских кредитов, выросли убытки, снизился выпуск и сократились прибыли. Все эти изменения отразились в экономической статистике: если в 2023 году инвестиции росли на 9,8% в год, то сейчас капитальные вложения падают с таким же темпом – минус 9,9% (см. «НГ» от 30.08.26).

Российский валовый внутренний продукт рос три года назад с темпом 3,6% в год. А сегодня темпы роста ВВП у нас снизились примерно в шесть раз – до 0,6–0,7% в год.

Промышленное производство три года назад росло с темпом 3,5% в год. А последняя оценка динамики промпроизводства в этом году – одна десятая доля процента. Итак, ради возврата темпов роста потребительских цен к уровню 2023 года наша страна заплатила ухудшением почти всех основных показателей.

Еще один итог последних трех лет – это вывод независимых экспертов о тупике в денежно-кредитной политике ЦБ РФ. Ведь постоянные (и неисполняемые) обещания руководства ЦБ вернуть инфляцию к 4% годовых обходятся слишком дорого как гражданам, так и предприятиям.

«Главная проблема в том, что ЦБ обещает возвращение инфляции к 4% уже не первый год. В 2019-м регулятор ждал этого в 2020 году, в 2020-м – в 2021-м. Затем сроки переносились на 2024-й, 2026-й, теперь – на 2027 год», – напоминают эксперты Московского экономического форума (МЭФ). Для неисполнения своих обещаний у ЦБ каждый раз находились объективные причины: пандемия, санкции, девальвация, разрыв логистики, дефицит кадров, рост тарифов, топлива и бюджетных расходов. «Но именно эти риски и должны учитываться в прогнозе. Когда срок достижения ключевой цели переносится семь лет подряд, это уже системное завышение способности денежно-кредитной политики быстро решить проблему инфляции. А все потому, что решить этот вопрос ключевой ставкой нельзя: инфляция носит преимущественно немонетарный характер», – отмечают эксперты МЭФ.

При этом инфляция в РФ все меньше зависит только от внутреннего спроса. Потенциал роста цен формируют ограничения со стороны предложения. Высокая ставка ЦБ может сдержать кредитование и потребление, но одновременно она тормозит и инвестиции. В базовом сценарии ЦБ ожидает почти нулевую динамику вложений в основной капитал в 2026 году. Получается, что борьба с инфляцией снижает именно те инвестиции, которые могли бы расширить предложение и убрать ее структурные причины, замечают эксперты.

Инфляция и ключевая ставка ЦБ РФ. Источник: Центральный банк РФ

Напомним, представляя проект Основных направлений денежно-кредитной политики, зампред ЦБ Алексей Заботкин прямо признал, что с 2021 года беспрецедентные шоки для российской экономики осложнили возвращение к ценовой стабильности. Но далее заявил, что сложность задачи (по доведению инфляции до 4%) – не повод отказываться от ее выполнения, отмечают эксперты. «Удивительный пример твердолобости в политике – если заветной земли не видно на горизонте, значит, нужно еще поднажать и грести с удвоенной скоростью, а не задавать себе вопрос, в том ли направлении мы плывем», – замечают авторы канала «Бла-бла-номика». Они высказывают надежду, что обсуждение политики ЦБ этой осенью в Госдуме окажется не простой формальностью. Народные избранники нового созыва смогут поставить вопросы перед Центробанком о том, почему его политика фактически не работает, а зацикленность на обеспечении ценовой стабильности оборачивается убийством экономического роста.

«Цели и принципы денежно-кредитной политики не меняются. Наша основная задача – защита и обеспечение устойчивости рубля как национального средства платежа и сбережения», – заявил 31 августа 2026 года Алексей Заботкин. «Ценовая стабильность важна не только для большей предсказуемости цен и сохранности покупательной способности доходов и сбережений – она также способствует формированию условий для сбалансированного и устойчивого экономического роста», – утверждает чиновник ЦБ.