Виталий Барсуков Осеннее окно для IPO «Медскана» закрывается без проспекта, банка андеррайтера и определенной даты. В марте 2026 года финансовый директор «Медскана» Илья Никольский сообщал об организационной готовности компании к первичному размещению этой осенью на 80%. Однако никаких действий для выхода на биржу не происходит. Вероятной причиной отказа от IPO в этом сезоне стали результаты «Медскана» в первом полугодии 2026 года: высокие показатели долговой нагрузки, продолжающиеся убытки, а также отсутствие ожидаемого менеджментом компании эффекта от приобретенных активов и понесенных инвестиций в прошлом году.
«Медскан» неоднократно заявлял о намерении выйти на IPO, но размещение несколько раз переносили. Компания систематически убыточна и на протяжении нескольких лет находится в состоянии высокой долговой нагрузки. По данным последней отчетности за первое полугодие 2026 года чистый убыток составил 780 млн рублей, а показатель рентабельности по чистой прибыли оказался отрицательным: минус 4,35%.
Помимо отсутствия прибыли «Медскан» сохраняет хронически высокую долговую нагрузку и зависимость от внешнего финансирования. В апреле 2026 года в рамках презентации для инвесторов финансовый директор «Медскана» Илья Никольский заявил, что «Медскан» успешно реализует стратегию снижения долговой нагрузки, и пообещал, что «в ближайшие несколько месяцев» соотношение Чистый долг/EBITDA снизится ниже 3х. Однако, по последним данным, чистый долг вырос до 21,5 млрд рублей, а показатель соотношения Чистого долга к EBITDA составил 3,9x.
При отрицательной чистой марже усиливает давление на денежный поток «Медскана» высокая стоимость долгового финансирования. При этом ключевая ставка ЦБ РФ по последним заявлениям ЦБ более снижаться не будет, а по мнениям экспертов может снова вырасти. Кроме выхода на IPO или продажи части активов, о чем свидетельствует последняя отчетность «Медскана», других очевидных способов разорвать этот замкнутый круг пока не просматривается.
При этом финансовые расходы «Медскана» также выросли до 2,04 млрд рублей, тогда как финансовые доходы, наоборот, сократились на 2,7% по сравнению с 1 полугодием 2025 года. Таким образом, почти вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга.
При текущем соотношении Чистого долга к EBITDA в 3,9x и растущих финансовых расходах, для инвестора в IPO следует учитывать риск, что это может означать вложение не в историю роста, а в возможное размещение по принципу cash-out. В таком сценарии полученная ликвидность будет направлена не на развитие компании, а на погашение текущей задолженности.
Впервые «Медскан» заявил о планах по выходу на IPO в перспективе двух лет в 2021 году. Далее компания планировала выйти на биржу до конца 2024 года. С 2024 года руководство «Медскана» ежегодно заявляет о планах по выходу на IPO. Этой осенью потенциальных инвесторов может ожидать уже третий перенос публичного размещения «Медскана».
