Анастасия Башкатова
В правительстве РФ рассчитывают обеспечить приток в казну заимствованных на внутреннем рынке средств. Фото автора
До 12 ноября Госдума ждет поправок ко второму чтению проекта федерального бюджета на 2027–2029 годы. Один из наиболее спорных моментов проекта – план Минфина резко нарастить госдолг в условиях все еще жесткой денежно-кредитной политики: маневр потенциально рискованный. Высокие процентные ставки означают растянутые во времени завышенные госрасходы на обслуживание займов: это не решает проблему бюджетных дисбалансов, а откладывает необходимость ее решения на более поздний срок. Изучив налоговые параметры проекта, эксперты пришли к выводу, что Минфин передает эстафету по стимулированию экономического роста Центробанку (ЦБ). Только этого стимулирования в ближайшее время может не случиться.
Для покрытия бюджетного дефицита Минфину приходится все больше брать в долг. Согласно распоряжению правительства, в 2026 году министерству разрешается занять на внутреннем рынке до 1 трлн руб. сверх установленного на 2026 год лимита.
После полученного разрешения Минфин объявил, что с 18 ноября он начнет предлагать на аукционах дополнительные объемы четырех выпусков облигаций федерального займа (ОФЗ) с постоянным купонным доходом на общую сумму до 800 млрд руб. по номиналу, а также новый выпуск ОФЗ с индексацией номинала на 250 млрд руб.; во втором случае имеются в виду ценные бумаги, называемые линкерами (их номинал увеличивается вслед за инфляцией).
Изначально предельный объем размещения ОФЗ на весь 2026 год был ограничен планкой 6,47 трлн руб. по номиналу – это был допустимый максимум. Тогда как плановый объем внутренних заимствований на 2026 год был прописан в меньшем размере – 5,51 трлн руб.
Дальнейшее увеличение госдолга с выходом за рамки, которые раньше преподносились как «красные линии», легитимизируется проектом бюджета на следующую трехлетку.
Как уже писала «НГ», правительство в целом и Минфин в частности отходят от принципа, предполагающего «сохранение соотношения государственного долга РФ по отношению к ВВП до 2030 года на уровне, не превышающем 20%» (см. номер от 06.10.26).
«Я считаю, что это преимущество нашей экономики», – говорил в декабре 2025-го министр финансов Антон Силуанов, получивший осенью этого года дополнительную должность вице-премьера.
И теперь отказ от такого принципа, которым еще недавно хвалились, подтвердили аналитические центры в своих отзывах на подготовленный министерством проект нового бюджета.
«В части заемного финансирования дефицита федерального бюджета предлагается существенное расширение объема госзаимствований относительно уровня, запланированного год назад при принятии бюджета на 2026–2028 годы», – сообщил Институт народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН.
Так, в 2027-м чистый объем внутренних госзаимствований составит 6,1 трлн руб. против 3,8 трлн руб. в прошлогоднем законе, а в 2028-м – 5,85 трлн руб. против 4,6 трлн руб.
В результате планируемый уровень госдолга достигнет в 2027-м 21,7% к ВВП, в 2028-м – 23,2% к ВВП, а в 2029-м – уже 24,1%, хотя в предыдущем бюджете (на 2026–2028 годы) был заложен ориентир для госдолга 19,5% ВВП на конец 2028-го.
«Основным источником финансирования дефицита федерального бюджета в 2027–2029 годах станут внутренние государственные заимствования… Ожидается, что суммарный объем государственного долга увеличится с 35,1 трлн руб. (16,4% ВВП) на начало 2026 года до 68 трлн руб. (24,1% ВВП) к концу 2029 года», – подтвердил Институт экономической политики (ИЭП) им. Е.Т. Гайдара.
Такой маневр, как пояснила научный сотрудник ИНП РАН Ксения Савчишина, дает возможность профинансировать дефицит федерального бюджета в размере 5,1–5,4 трлн руб. в год против 3,2–3,5 трлн руб. в год в прошлогоднем законе о бюджете.
Однако повышение порогового уровня госдолга привело к существенному пересмотру в сторону увеличения и необходимых расходов по обслуживанию долга, добавила Савчишина.
«Хотя сам по себе объем накопленного госдолга по итогам трехлетнего периода все еще останется гораздо ниже, чем соответствующие показатели у подавляющего большинства стран Организации экономического сотрудничества и развития и G20, тем не менее уже в 2027 году госдолг преодолеет психологический уровень в 20% ВВП, который долгое время выполнял роль «краеугольного камня» в системе индикаторов устойчивости бюджетной системы страны», – констатировал ведущий научный сотрудник ИЭП Илья Соколов.
Наращивание государственного долга в условиях высоких процентных ставок, делающих займы максимально невыгодными, «означает фиксацию «дорогого» долга на длительную перспективу», предупредил также экономист.
Помимо этого, проанализировав утвержденные Госдумой параметры, Соколов пришел к выводу, что «бюджет с учетом заметно возросшего налогового давления на бизнес и население на фоне сдерживания роста своих расходов по сути передает эстафету по стимулированию экономического роста денежно-кредитной политике во главе с Центральным банком РФ».
Только стимулирования может и не случиться. На октябрьском заседании совета директоров по ключевой ставке Центробанк обновил свой среднесрочный прогноз для экономики РФ.
Если в июле ЦБ прогнозировал, что ключевая ставка в среднем за 2027 год составит 10,5–12,5%, то в октябре регулятор заложил на 2027-й ключевую ставку уже в диапазоне 12,5–13,5%. Прогноз по среднегодовой ключевой ставке на 2028-й повышен с 8–9% до 9–10%.
В дополнение к этому Центробанк ухудшил свой прогноз на 2027 год по экономическому росту. В июльской версии регулятор ожидал роста ВВП в следующем году на 1,5–2,5%, а в октябрьской версии прописан рост ВВП в течение 2027-го уже на 1–2%.
Вялый экономический рост, в свою очередь, может сузить возможности бизнеса и населения и дальше удовлетворять растущие налоговые аппетиты правительства.
