Ветер санкций сдувает инвесторов

Минфин не смог заинтересовать инвесторов отечественными госбумагами. Фото РИА Новости

Объявленные вчера Вашингтоном новые антироссийские санкции напрямую не затронули операции с госдолгом. Но серьезно встревожили инвесторов в российские государственные долговые бумаги. В связи с этим российский Минфин вынужденно остановил размещение новых порций госдолга. Однако возобновил покупку валюты за счет рублевых налоговых поступлений. Эксперты считают, что такие действия Минфина разгонят инфляцию и приведут к ужесточению денежно-кредитной политики. В итоге вырастет стоимость кредитов как для населения, так и для бизнеса.

Вчера Вашингтон ввел против РФ новые санкции из-за приписываемой ей причастности к отравлению 4 марта экс-полковника ГРУ Сергея Скрипаля и его дочери Юлии в Солсбери. В Госдепартаменте убеждены, что РФ нарушила закон о контроле над химическим и биологическим оружием и запрете его военного применения от 1991 года.

Напомним, новый пакет ограничений включает в себя запрет на поставку России продукции двойного назначения, экспорт в РФ всех «чувствительных» товаров и технологий, связанных со сферой национальной безопасности США, а также поставок электроники, компонентов и технологий из нефтегазовой отрасли. Помимо запрета на поставку «чувствительных» товаров вторая часть пакета предусматривает фактически полный запрет любого экспорта в Россию американских товаров за исключением продовольствия, а также импорта Штатами российских товаров, включая нефть и нефтепродукты, лишение права на посадку в США самолетов любой авиакомпании, которая контролируется правительством России, а также блокирование Вашингтоном кредитов Москве по линии международных финансовых организаций.

Власти США при этом заявляют, что не будут прибегать к реализации второго этапа санкций, если Россия представит американской стороне убедительные заверения в том, что она больше не будет нарушать положения международного права о химическом оружии, а также допустит проведение инспекций с тем, чтобы гарантировать, что правительство не применяет химическое оружие в нарушение международного права.

Российские власти уверяют, что по крайне мере первая часть санкций не окажет значительного влияния на РФ. «Запрет на экспорт в Россию электронных устройств и комплектующих двойного назначения, безусловно, затронет некоторые высокотехнологичные отрасли, в том числе ОПК (оборонно-промышленного комплекса), но не критично», – обещает глава Минпромторга Денис Мантуров. В условиях новых санкций предприятия ОПК также смогут нормально работать, уверен он.

Отметим, новый пакет санкций против РФ пока никак не ограничивает действия с российским госдолгом. Тем не менее в Конгресс США уже внесен другой законопроект, в рамках которого может быть ограничено проведение долларовых операций для ряда госбанков, запрет на инвестиции в российский госдолг и введение ограничений на экспорт технологий для нефтегазовой отрасли. В Минфине США пока не подтверждают, но и не опровергают возможность введения санкций против суверенного долга России. 

Вместе с тем сейчас даже угроза введения более жестких санкций вызывает беспокойство среди тех инвесторов, пишет агентство Reuters. «Некоторые инвесторы опасаются, что повторится апрельская ситуация, когда санкции США против российского производителя алюминия РУСАЛа вызвали обширную распродажу всех российских активов», – поясняет СМИ, намекая на то, что инвесторы будут выходить из российских активов.

Пока что, по данным агентства Bloomberg, в пятерку крупнейших держателей российских ОФЗ входят BlackRock, GAM, Stone Harbor Investment Partners, Nikko Asset Management и Legg Mason. И пока что инвесторы продолжают покупать российские госбумаги со «стиснутыми зубами». «Если же будут введены новые санкции, которые запрещают проводить операции с новым российским госдолгом, то это значительно уменьшит ликвидность рынка», – говорит Reuters директор по инвестициям GAM Пол Макнамара.

Примечательно, но, несмотря на «словесный позитив», спрос на российские бумаги снижается, а Минфин чуть ли не в последнюю минуту отменяет аукционы по облигациям федерального займа (ОФЗ). Отмену в министерстве объясняют «резко возросшей волатильностью финансовых рынков». Заметим, последний раз подобный аукцион отменялся в апреле 2018 года.

Действия Минфина выглядят логично: при текущих ставках размещение слишком дорого, признают эксперты. «Минфин и Центробанк продолжают ориентироваться на инфляцию в 4%, а доходности по ОФЗ на длинном конце составляют уже 8,7%. Получается, что реальная ставка 4,7% – это очень много, и по историческим меркам, и сопоставляя с другими emerging markets», – объяснял в СМИ директор аналитического департамента «ЛОКО-Инвест» Кирилл Тремасов.

Спрос на российские гособлигации снижается. Так, по данным Центробанка РФ, на конец июля доля нерезидентов среди держателей российских ОФЗ составляла 27,5% против рекордных 34,5% до объявления об апрельских санкциях США. «В отличие от апреля, когда иностранцы продавали, а наши подбирали, сейчас ситуация такая, что все боятся санкционных рисков, все ушли, можно сказать, в глухую оборону. Исчез спрос и на ОФЗ», – указывает Тремасов.

О снижении интереса к российским бумагам говорит и провальный аукцион ОФЗ 8 августа. Тогда Минфин выставил комбинацию из двух выпусков ОФЗ. При этом суммарный объем размещаемых бумаг был снижен до 25 млрд руб. с прежних 35 млрд руб. В итоге эмитенту удалось разместить бумаги лишь на 13,108 млрд руб., то есть 52,4% от объема предложения.

Решение Минфина приостановить аукционы по размещению ОФЗ – это вынужденная мера, признают эксперты «НГ». «В условиях постоянного санкционного давления занимать через ОФЗ стало дорого, доходность некоторых выпусков доходит до 9%. А чем меньше успех очередного размещения, тем выше поднимается доходность», – говорит аналитик компании «Алор» Алексей Антонов. Однако эксперта смущает тот факт, что регуляторы продолжают покупать валюту в резервы, но останавливают размещения ОФЗ. «Можно было бы эти деньги использовать для поддержания курса рубля, который и без того слаб. Падение курса бьет по бюджетам предприятий и домохозяйств, но на это не обращают внимания. И для граждан эта ситуация будет означать дальнейшее снижение курса рубля, рост цен, падение потребительского спроса, медленный рост экономики и сопутствующую ему низкую занятость, высокие налоги», – сетует аналитик. 

Кроме того, Минфин частично сам виноват в том, что ОФЗ не пользуются высоким спросом, считает ведущий аналитик компании «Открытие Брокер» Андрей Кочетков. «Упорная реализация «бюджетного правила» постоянно толкает рубль к ослаблению. Ожидания инвесторов в итоге становятся все более мрачными, и они не испытывают жадности при покупке ОФЗ, которые будут терять свою ценность при дальнейшей девальвации рубля», – указывает эксперт. По мысли аналитика, Минфин мог бы ограничить свои валютные операции при определенном курсе, а не реализовывать планы без каких-либо ограничений. «Эти действия вредят как программе заимствований, так и общей макроэкономической стабильности», – подчеркивает он.

Отмена аукциона также намекает на то, что впоследствии резко вырастут инфляционные ожидания и ожидания дальнейшего ослабления рубля. «Можно говорить о частичном или полном провале усилий ЦБ по постановке под контроль инфляции и последующего снижения стоимости кредитования экономики», – отмечает Кочетков. «Рост инфляционных рисков, в свою очередь, повышает вероятность ужесточения денежно-кредитной политики в России, то есть повышения ключевой ставки ЦБ РФ», – говорит эксперт компании «Финам» Алексей Ковалев. «Более того, реальные ставки на рынке уже нацеливаются на рост, что ухудшит условия кредитования как для компаний, так и для населения. Рост стоимости кредита не способствует экономическому росту, а ослабление рубля неизбежно отражается на реальных доходах граждан», – подчеркивает Кочетков.