"Валютный навес" давит на рубль

Российская валюта вернется к равновесным значениям, уверен глава Минэкономразвития Максим Орешкин. Фото сайта www.roscongress.org

Чиновникам все чаще приходится оправдываться за ослабление рубля. «Над рынком навис валютный навес по вине экспортеров, и скоро рубль вернется к равновесию», – объяснил глава Минэкономразвития Максим Орешкин. Он рассказал, что валюты некоторых стран выглядят еще хуже рубля. За восемь месяцев 2018 года отток капитала вырос более чем вдвое и достиг 26 млрд долл. Санкционные риски продолжают висеть над рынком дамокловым мечом, объясняют валютную нестабильность экономисты. Во вторник на торгах рубль чуть укрепился, и курс доллара вновь опустился ниже 70 руб.

Российских чиновников нисколько не смущает продолжающееся ослабление рубля, наоборот, они призывают население активнее инвестировать в слабеющий рубль, так как «покупать нужно тогда, когда боишься». 

«Потому что когда все хорошо и все уверены в чем-то, означает, наоборот, что у этого актива перспектив немного», – объясняет глава Минэкономразвития Максим Орешкин в интервью радио Business FM. «Сейчас мы отклонились, все находятся в некотором нервозном состоянии на рынке. Это все транслируется в те значения, которые мы видим, но по мере того, как ситуация дойдет до определенного пика и начнет разворачиваться, мы увидим такое же быстрое движение и назад», – обещает министр, подчеркивая, что «фундаментально, макроэкономически мы будем возвращаться к равновесию».

Напомним, согласно обновленному прогнозу МЭР, среднегодовой курс доллара на текущий год скорректирован на 61,7 руб. за доллар, на 2019 год – на 63,9 руб.

Несоответствие прогнозов и реальных котировок мало смущает чиновников финансово-экономического блока. По мысли Орешкина, над валютным рынков в РФ «создается определенный валютный навес», который затем, «конечно же, вернет курс национальной валюты к равновесному значению». И в первую очередь этот валютный навес формируется у российских экспортеров, которые не торопятся конвертировать свою выручку в рубли, полагает Орешкин. 

Кроме того, рассуждает чиновник, нынешняя волатильность происходит на фоне ожидания новых санкций со стороны США и проблем на финансовых рынках развивающихся стран.

Вместе с тем положение РФ куда лучше других государств. «Турция, Аргентина, ЮАР, где сейчас большие кризисные ситуации на финансовых рынках... базовые фундаментальные истории (России) выглядят вполне здорово», – замечает глава МЭР. Эту же мысль чиновник пытался доносить и в начале сентября. «Наши показатели нельзя сравнивать с тем, что происходит с валютой в Аргентине, где процентная ставка увеличилась в два раза, в Турции, в ЮАР, в Бразилии», – замечал он, призывая не относить рубль к числу слабых валют.

Конечно, доля правды в его словах есть. Бюджет сейчас в профиците, цены на нефть высокие, инфляция ниже цели в 4%, да и в целом базовые фундаментальные факторы лучше по сравнению с другими странами. Другой вопрос: замечают ли все эти прекрасные макроэкономические показатели граждане в своем кармане?

Не смущает сохраняющаяся на рынке волатильность и Минфин. В частности, глава Минфина Антон Силуанов подчеркнул, что ситуация с курсом рубля «не требует экстраординарных мер». Тем самым он ответил на вопрос СМИ о целесообразности введения норм по обязательной продаже экспортерами валютной выручки.

Несмотря на то что ситуация «не требует экстраординарных вмешательств», Минфин отказался проводить аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ), намеченные на среду, «в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой». Отметим, последний раз ведомство проводило аукцион по размещению ОФЗ две недели назад – 29 августа.

Эксперты же ранее отмечали, что на фоне падающего рубля и нарастающей угрозы новых санкций инвесторы предпочитают сбрасывать государственные долговые бумаги (см. "НГ" от 06.09.18). В целом же с российского долгового рынка только за семь месяцев текущего года ушли миллиарды долларов. «Мы за апрель–июль потеряли с долгового рынка около 350 млрд руб. средств нерезидентов, 6 млрд долл. просто ушли», – отметил Максим Орешкин, подчеркивая, что в августе этот процесс продолжился. Заметим, позднее во вторник обновленные данные по оттоку обнародовал Центробанк. Согласно их оценкам, чистый вывоз капитала из РФ в январе–августе 2018 года составил 26,5 млрд долл., что в 2,8 раза превышает отток капитала за январь–август 2017 года.

Впрочем, некоторые иностранные аналитики уверены в прочности финансовой системы РФ даже больше, чем в самой России. Так, экономисты из японского инвестбанка Nomura полагают, что Россия на сегодняшний день входит в список с очень низкими рисками валютного кризиса. Свои выводы они основывают на собственно разработанном индексе, ранжирующем 30 развивающихся рынков по степени близости к валютным катаклизмам. «Валютный кризис» аналитики Nomura определяют двумя способами – как месячное ослабление валюты к доллару в относительных или абсолютных терминах. В первом случае нужно, чтобы размер месячного ослабления валюты превышал четыре стандартных отклонения по выборке всех месячных изменений курса данной валюты с 1990 года. Во втором случае достаточно, чтобы номинальный курс валюты за месяц снизился на 10% и более. Если два таких события произошли в интервале менее 12 месяцев, это засчитывается как кризис. Также среди критериев, вошедших в индекс, значатся коэффициент покрытия импорта страны объемом валютных резервов, отношение краткосрочной внешней задолженности к экспорту, уровень реальных процентных ставок и т.д.

По методологии Nomura РФ пережила три валютных кризиса: в 1998, 2009 и 2014 годах. Ослабление рубля, которое началось в августе 2018 года, не подпадает под определение валютного кризиса, хотя и близко к нему: месячного ослабления на 10% не было, но за чуть больший интервал рубль подешевел к доллару на 10,5%.

Авторы индекса подчеркивают, что он не является универсальным инструментом и его нужно рассматривать в комплексе факторов. «При нынешних ценах на нефть в России отмечается двойной профицит бюджета и счета текущих операций, резервы неуклонно растут, обеспечивая надежную страховку для погашения внешних долговых обязательств, которые по-прежнему невелики относительно размера национальной экономики», – говорится в обзоре Nomura. После валютных и инфляционных шоков конца 2014 года ЦБ РФ удалось выйти на инфляцию в 2,5%, что значительно ниже целевых 4%, добавляют аналитики.

С одной стороны, соглашаются эксперты «НГ», если отталкиваться от официальных данных, то российская финансовая система действительно выглядит достаточно устойчиво и с 2014 года сумела адаптироваться к воздействию внешних шоков. «Уровень долга составляет около 13% от ВВП, золотовалютные резервы оцениваются в 460 млрд долл.», – обращает внимание аналитик компании «Финам» Сергей Дроздов. В то же время чрезмерное увлечение девальвацией национальной валюты, которую монетарные власти проводят с начала текущего года, создает серьезные риски роста инфляции, а повышение НДС вкупе с введением бесконечных тарифов, сборов и акцизов на широкий ассортимент товаров и услуг вряд ли будет способствовать стимулированию экономического роста, тут же добавляет он.

«Достаточно сложно назвать откат курса рубля к уровням марта 2016 года и, по сути, нивелирование достигнутого за полтора года восстановления экономики на волне дорожающей нефти ординарным. Ситуация откровенно сложная», – продолжает аналитик компании «Алор Брокер» Алексей Антонов. По мнению эксперта, рубль сегодня выглядит не просто перепроданным, а откровенно слабым с учетом наличия главного фактора поддержки – дорогой нефти. «Санкционные риски сейчас так же продолжают висеть над рынком, занесенным дамокловым мечом, которому скорее всего суждено в очередной раз опуститься для удара по российской экономике», – полагает экономист, напоминая, что интрига относительно целей новых санкций со стороны США сохраняется.